日前，京东方发布公告称，拟斥资不低于 55.91 亿元收购南京中电熊猫平板显示科技有限公司（以下简称 “南京 G8.5 公司”）80.831% 的股权，同时拟斥资不低于 65.26 亿元收购成都中电熊猫显示科技有限公司（以下简称 “成都 G8.6 公司”）51% 的股权。若交易成功达成，京东方将合计耗资将超过 121 亿元，这或将成为国内液晶面板史上最大的并购案。

业内人士认为，此次收购计划若可达成，京东方的产能与液晶面板市场份额将大幅提升。然而记者注意到，南京 G8.5 公司与成都 G8.6 公司近年来出现大幅亏损，两年半时间亏损超 277 亿元。与此同时，资本市场对这一收购计划并不买账。

若收购交易顺利完成，那么全球液晶面板行业将进入双寡头竞争阶段，京东方与 TCL 的 LCD 面板市场总份额将超过 45%。随着疫情恢复，未来面板价格将维持上涨态势。然而，调研机构提示，京东方与 TCL 仍存在并购进度不及预期等风险。

标的公司两年半亏损超 277 亿元，京东方并购计划不被市场买账

公开资料显示，南京 G8.5 公司成立于 2012 年，经营范围包括研发、生产和出售 TFT-LCD 面板、彩色滤光片和液晶整机模组；成都 G8.6 公司成立于 2015 年，经营范围涉及薄膜晶体管液晶显示（TFT-LCD）面板和模组、液晶显示器、电视机等。

据了解，南京 G8.5 公司与成都 G8.6 公司均系南京华东电子信息科技股份有限公司（*ST 东科）旗下公司。*ST 东科主营业务为液晶面板生产与销售，持有南京 G8.5 公司 57.65% 的股权，持有成都 G8.6 公司 11.43% 股份。

值得注意的是，南京 G8.5 公司与成都 G8.6 公司已长期处于亏损状态，据披露，二者自 2018 年以来的两年半时间内已累计亏损超过 277 亿元。

而 * ST 东科 9 月发布的关于对深圳证券交易所重组问询函的回复公告显示，其出售南京 G8.5 公司与成都 G8.6 公司的原因正是因亏损不止，存在退市风险。并且公告称，南京 G8.5 公司未来五年将连续亏损。

京东方表示，此次收购符合京东方成为半导体显示领域全球领导者的发展目标。

关于收购成都 G8.6 产线，京东方进一步解释称，由于成都 G8.6 产线 2018 年量产，生产设备较新，VA 和氧化物等工艺稳定，能够对应 8K 超高清、高刷新率等高端产品，盈利能力较强且提升潜力较大；可经济切割 50、58、70 寸等差异化尺寸产品，有效完善京东方产品和产线体系；并能够与京东方成都、重庆、绵阳等现有产线联动。

对此，中金公司研报指出，京东方收购的中电熊猫两家公司目前均处于亏损状态，经营效益相对低下。京东方收购后，可利用现有的供应链与客户资源，经营管理优势等，帮助产线尽早扭亏为盈。

然而，对于此次收购，资本市场并不买账，收购计划公布随后两个交易日，京东方 A 股价分别下跌 4.1%、1.02%。京东方 A 股价一路走低，截至今日收盘，京东方 A 股价报 4.87 元 / 股，9 月至今，股价跌幅已超 15%。

此外，京东方在公告中提示称，由于南京 G8.5 公司尚未确定最终受让方，交易双方尚未签署最终交易协议，成都 G8.6 公司交易双方尚未签署股权转让协议，上述收购还仍具有不确定性。

LCD 面板行业双雄博弈，仍需警惕并购进度不及预期等风险

2020 年以来，LCD 面板市场持续动荡。首先是今年 3 月，据 CINNO Research 发布的报告显示，受疫情影响，三星显示正加速关闭 LCD 面板产能，转产 OLED 面板。据悉，关停计划或将提前至第四季度，涉及韩国本土三座大尺寸 LCD 面板厂，以及苏州 8.5 代线。

韩系面板厂商加速撤离 LCD 面板市场，而国内两大液晶面板企业 TCL 与京东方则先后展开并购，全球液晶面板启动整合节奏。

8 月底，TCL 科技曾发布公告称，旗下 TCL 华星光电将以 10.8 亿美元（约 76.22 亿元人民币）收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司 60% 的股权及苏州三星显示有限公司 100% 的股权。

收购之后，TCL 科技将拥有 3 条 8.5 代、2 条 11 代的产能。TCL 科技方面表示，TCL 华星整合三星苏州及 2021 年初第二条 11 代线投产，未来 12 个月产能增长将超过 50%。

若京东方的收购计划最终达成，将总共拥有 5 条 8.5 代线、1 条 8.6 代线、2 条 10.5 代线。国海证券测算数据显示，收购完成后，京东方 LCD 面板年产能将提升 1260 万平方米 / 年，按照 90% 切割效率和全部切 TV 算，全球 TV-LCD 总产能约为 1.9 亿~ 2 亿平方米 / 年，收购完成后，TV 面板份额将提升约 6%。

Omdia 数据显示，在京东方与 TCL 分别完成收购后，就 7 代及以上大尺寸 LCD 领域产能面积来讲，京东方份额将扩大至 28.8%，TCL 华星份额也将提升至 17.0%，两家厂商合计份额将提升至 45.8%。若叠加考虑新产线产能释放等因素，两家厂商合计份额明年有望接近 60%，行业集中度呈现显著提升趋势。

信达证券研报指出，LCD 面板行业整合趋势已成定局，行业竞争格局将进一步向龙头厂商集中。业内人士普遍认为，未来全球液晶面板行业将处于双雄博弈阶段。

关于面板价格，国海证券指出，LCD 行业具有典型的周期性特征，随着海外复工复产顺利进行，电视需求逐步复苏，后续面板需求进一步回暖，疫情对面板产业冲击已经提前结束。考虑到国内外需求的进一步恢复，以及韩国三星、LGD 的产能退出，2020 Q3 价格大超市场预期，预计 2020 Q4 电视面板价格仍将维持上涨态势；中长期来看，LCD 行业周期性将会明显减弱，LCD 行业龙头将迎来量价齐升的周期上行阶段。

然而，多家调研机构提示称，未来，LCD 面板价格情况仍可能会受到疫情影响存在波动风险；企业产能释放或进度不及预期风险；并购进度不及预期风险等。